在行業周期切換與政策結構調整的交匯點，中藥產業正經歷從“擴張”到“提質”的關鍵轉向。過去數年間，資本與渠道的擴張推動了行業的高速增長，而今，終端去庫存、原料波動、數字化重構的多重因素疊加，使板塊普遍承壓。
然而，在收縮的行業周期中，太極集團（600129.SH）的三季報釋放出不同尋常的信號，庫存水平持續優化，股份回購順利完成，體現出企業對未來發展前景的信心與對自身價值的認可。這些信息背后，是一家老字號企業在震蕩周期中“守正出新”的長期韌性。

行業周期調整，從“速度邏輯”轉向“質量邏輯”

自2025年初以來，中藥行業整體步入由“高增長”向“結構優化”的轉折階段。上游藥材市場的供需錯配推高了成本波動，下游終端的庫存調整持續延展，行業進入“去泡沫、提質量”的深度周期。根據申萬數據，板塊前三季度營業收入、利潤總額普遍承壓，競爭重心已從“鋪貨擴張”轉向“周轉效率”，從“渠道投放”轉向“經營效益”。

具體而言，根據Wind數據，2025年前三季度，申萬中藥Ⅱ行業（801155.SI）實現營業收入697.14億元，較2024年同期的2700.31億元同比下降74.18%；凈利潤為87.55億元，較2024年同期的298.66億元同比下降70.69%。

利潤下行的背后，是渠道與庫存調整的持續拖累。同期中藥行業平均存貨周轉率為1.38次，較上年同期的1.73次下降20.2%，終端庫存壓力加大，傳統“鋪貨式增長”模式難以為繼。與此同時，行業平均銷售費用率從31.59%升至33.57%，管理費用率由9.82%升至10.35%，企業在渠道重構中仍維持高投入，但邊際效率尚未明顯提升。

太極集團的三季度表現，也折射出這種行業性承壓的現實。公司前三季度實現營業收入80.88億元，凈利潤1.66億元，同比均有所下降。盡管盈利水平受壓，但第三季度單季收入降幅已收窄至7.13%，顯示出階段性企穩的跡象。

值得關注的是，太極集團的經營質量持續優化，庫存規模較年初減少約5.08億元，銷售費用同比下降逾五成，從28.8億元壓縮至12.4億元。企業的費用投放更趨精準，流通效率明顯提升。

對于當前的中藥行業而言，這類結構性調整的意義甚至超過利潤的短期波動。費用效率提升，意味著太極集團正在從粗放擴張轉向精細運營，從追求規模轉向追求質量。這一趨勢，也標志著太極集團正步入一個質量提升的深度優化周期。

從經典方到效率革新，老字號的“守”與“變”

太極集團的核心競爭力，始終建立在產品矩陣的長期確定性上。藿香正氣口服液、急支糖漿等經典中成藥，是中醫藥傳承體系中的代表方劑，也構成企業品牌的核心支柱。這些產品不僅入選國家基本藥物目錄，也在消費端形成了高辨識度與穩定需求。即便在行業承壓的階段，這類“剛需+品牌”型產品仍具韌性。它們代表的是中醫藥在日常健康管理與對癥治療中的普適價值，在消費信任稀缺的時代，太極的品牌信任度本身便是一種資產。

但“守”只是基礎，“變”才是生機。三季報顯示，公司前三季度研發投入1.95億元，較上年同期增長4.3%，重點布局神經系統、心腦血管與免疫調節領域，同時在“藥食同源”與“大健康”方向延伸品類，嘗試將傳統中藥與現代消費場景連接。

在經營層面，太極集團正經歷一場以“效率”為核心的管理革新，加快推進數字化項目建設，擬通過數字化手段提升銷量，降低生產成本，并在管理上提質增效，進行全鏈轉型升級。這些變化意味著，老字號企業正在以現代工業邏輯，改造傳統中藥的商業運作方式。

結構上的穩健與管理上的進取，讓太極集團在動蕩期展現出一定的經營韌性。

根據公告，截至2025年9月22日，公司回購股份已實施完畢，實際回購股份5,472,559股，占總股本的0.98%，使用資金總額1.2億元（含交易傭金等費用），并于2025年9月24日在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司注銷本次回購的股份5,472,559股。

本次回購注銷完成后，公司總股本由 556,890,744 股變更為551,418,185股，公司注冊資本由556,890,744元變更為551,418,185元。

與此同時，太極集團總資產較年初增長1.17%至142.22億元；凈資產較年初增長1.32%至35.38億元。上述這些數據，構成了一個被周期壓縮后依然穩固的企業輪廓。

預期強化，國藥集團協同催化長期價值重估

太極集團的價值邏輯，不止于短期業績修復，而在于其所處的體系位置。自納入國藥集團以來，太極成為國藥集團體系中重要的中藥板塊平臺。財報提及，國藥集團與太極集團的同業競爭整合承諾將于2026年到期，雙方正協同推進資源、渠道與研發平臺的整合。這一進程雖然尚在鋪墊期，卻決定著太極集團未來的成長空間。

國藥集團擁有全國性藥材采購與流通體系、科研平臺及資本實力，太極集團則具備老字號品牌力、成熟產品矩陣與中藥制造基礎，兩者形成“上游資源＋終端品牌”的互補格局。在行業集中度提升、政策導向支持中醫藥創新的趨勢下，這種體系內協同有望成為未來三到五年的“乘數效應”。

從行業維度看，太極集團與華潤三九、天士力、以嶺藥業等龍頭企業在發展路徑上各具側重，共同構成中藥行業多層次競爭格局。

華潤三九在OTC快消領域深耕多年，“999感冒靈”“三九胃泰”等品牌擁有廣泛的市場基礎，持續強化處方藥與創新中藥布局；天士力聚焦現代中藥與國際化發展；以嶺藥業依托“連花系”產品形成品牌聚合效應，并在呼吸系統用藥領域保持領先。

相比之下，太極集團的戰略重心更偏向品牌傳承與產品多元化布局，既擁有藿香正氣口服液、急支糖漿等國民級產品的長期品牌力，又具備較為穩健的財務結構和廣泛的渠道覆蓋度。

在行業進入結構性調整的階段，這種“多品類、廣渠道”的經營結構，使太極集團在周期波動中展現出防御型優勢。其作為國藥集團體系中最具代表性的中藥老字號，具備進一步釋放協同效應的空間。

從戰略層面看，中藥行業的整合正在進入深水區。資本集中度的提升、供應鏈標準化與創新體系建設，將成為推動行業重構的三大方向。太極集團在國藥集團體系下的“守正創新”，或將成為這輪行業再平衡中最值得關注的樣本，既有老字號的品牌積淀，又有國資平臺的產業協同，這種“雙重基因”將使其在長期競爭中具備稀缺性。