經過兩年多的價格調整，沉寂已久的碳酸鐵鋰在近期再度躁動，其材料價格自底部反彈超10%，頭部企業滿產且訂單排產至明年一季度。與此同時，鋰電行業的業績迎來強勁反彈，寧德時代、億緯鋰能三季度業績雙雙超預期，六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、結構件及固態電池等關鍵環節的龍頭企業三季度業績同樣亮眼，從多元維度印證了行業景氣度的持續提升。

驅使本輪鋰電反轉的新變量正是儲能需求的爆發，在“十五五”新型儲能裝機目標與歐美電網改造雙重刺激下，儲能需求迅速擴張，推動鋰電產業鏈從材料到電芯全線飄紅。供需格局的實質性改善，正引領鋰電行業開啟新一輪價值重估。

 一、動力電池疊加儲能需求雙輪驅動，鋰電迎量價齊升

三季度鋰電材料端出現顯著回暖信號，主流環節供給緊平衡價格拐點已現。磷酸鐵鋰為代表的核心環節材料近期價格快速上漲，行業開工率重回景氣度。

根據機構統計，10月下旬動力型磷酸鐵鋰主流報價已在3.7萬—3.8萬元/噸附近，儲能型磷酸鐵鋰價格3.6萬元/噸，扣除鋰價影響后，磷酸鐵鋰企業賺取的加工費自9月起出現一波改善；10月份磷酸鐵鋰統計產量39.97萬噸，環比增長11.5%。10月產能利用率75.9%，環比增長2.5個百分點，旺季行情，疊加原料漲價，以及加工費上調等多種因素，導致電池廠囤貨需求旺盛。

企業滿產以應對飽和的訂單。某產業鏈龍頭企業透露，公司磷酸鐵鋰業務三季度出貨量環比繼續雙位數增長，高壓實、高能量密度產品占公司磷酸鐵鋰出貨明顯過半，其中動力與儲能并重，訂單已排到明年上半年。

景氣度正在沿產業鏈擴散，電解液方面，六氟磷酸鋰作為電解液關鍵材料，25年四季度行業供需已偏緊，預計26年產能利用率達90%左右，前五家公司滿產滿銷供不應求。10月以來，電解液和六氟磷酸鋰價格快速上漲，截至10月末：電解液價格2.55萬元/噸，較10月初上漲25%；六氟磷酸鋰價格9.80萬元/噸，較10月初上漲60%，漲價幅度大超預期，26年長協價格有望跟進，預計全年均價達到8萬元左右。

結構件方面，鐵鋰正極龍頭已開始全面議價，漲價幅度1-2000/噸，已有部分客戶落地。此外，隔膜和負極價格也具備調整可能，其中負極對小客戶漲價10%已基本落地，大客戶價格預計溫和恢復，有望26年漲價落地。碳酸鋰作為鋰電核心原材料，其價格反彈進一步強化了產業鏈漲價預期。

高景氣、高開工率的背后，是動力電池和儲能兩大終端需求的強勁驅動。

磷酸鐵鋰正極產品正憑借較高的能量密度，在動力電池產業鏈中走向主流，數據顯示今年前三季度，我國動力電池累計裝車量達到493.9GWh，同比增長42.5%；其中磷酸鐵鋰電池裝車402.6GWh，占比81.5%，同比大增62.7%。9月份單月，動力電池裝車量76.0GWh，其中磷酸鐵鋰裝車62.2GWh、占比81.8%，創年內新高。

同時，隨著“十五五”規劃逐步展開，新型儲能產業正迎來歷史性發展機遇。國內強制配儲政策取消后，獨立儲能憑借市場化收益模式快速放量，2025年前8個月新型儲能裝機75.9GWh，同比增長42%，全年預計維持30%～40%增長。業內機構預測，2025年全球儲能電池需求將達550GWh，同比增速高達70%；2026年將進一步增長40%至770GWh。這一增長趨勢與“十五五”期間中國構建新型電力系統的戰略目標高度契合。

全球范圍內，儲能市場呈現多極增長態勢，歐美電網基礎設施替換需求與新興市場爆發共同構筑了鋰電行業中長期增長空間。美國方面，人工智能與數據中心的迅猛發展帶來了巨大的電力需求，光儲系統作為數據中心主電源的應用前景廣闊，機構預測2025年美國儲能裝機預計達45GWh，同比增長31%。歐洲市場儲能需求正從戶用為主向大儲并舉轉變。2025年歐洲儲能需求預計達30GWh，同比增長70%。德國、英國、意大利等主要國家為增強能源自主性，紛紛加大儲能支持力度。

需求爆發下，儲能電池廠商開始扎堆擴產。多家三季報電話會中稱，儲能商業模式日漸成熟，經濟性顯現，國內外儲能需求迎來快速增長。公司儲能產能飽和，正加速產能擴張速度。后續隨著產能逐步釋放，公司國內儲能產品出貨情況將會改善。

寧德時代山東濟寧基地預計2026年新增儲能產能超過100GWh；億緯鋰能60GWh628Ah大電芯產能已開始爬坡，預計2026年儲能電芯出貨量有望達到120GWh，同比增50%+。比亞迪2025年上半年儲能電池出貨23GWh，同比大增119%，海外收入占比提升至30%。

招投標數據顯示，2025年前三季度國內儲能項目中標規模已超30GWh，同比翻倍增長，為2026年裝機高增長奠定基礎。

二、鋰電三季報亮眼業績佐證行業回暖

在經歷連續兩年的供給側改革和產能收斂后，中國鋰電行業迎來強勢反彈，龍頭企業業績普遍超預期，一掃上半年市場對行業增速放緩的擔憂。

 鋰電龍頭寧德時代，三季度單季實現歸母凈利潤185.49億元，同比增長41.21%，環比增長12.26%，創下歷史新高。更值得關注的是，公司第三季度歸母凈利潤達17.8%，成本控制與產品結構優化成效顯著，在全球動力電池市場占有率穩固在36.8%的絕對領先地位。此外，公司現金儲備充裕，期末貨幣資金及交易性金融資產合計超3600億元，為持續研發投入和產能擴張提供強力支持。

前排電池企業同樣展現出強勁增長勢頭。億緯鋰能第三季度實現營業收入168.32億元，同比增長35.85%；歸母凈利潤12.11億元，同比增長15.13%。值得注意的是，公司第三季度電池出貨量達34.6GWh，同比增長66.98%，其中動力電池出貨14.2GWh，同比大增98%，儲能電池出貨20.4GWh，同比增長38%。公司經營質量顯著改善，扣除一次性因素后的經營性利潤達14.6億元，同比增長51%，環比增長30%。

欣旺達與鵬輝能源則展現出不同的增長軌跡。欣旺達第三季度營收165.49億元，同比增長15.24%；實現歸母凈利潤5.50億元，同比增長41.51%。公司作為行業老兵，已進入穩定增長期，第三季度銷售凈利率達3.10%，較二季度的1.47%和一季度的0.24%連續大幅提升。鵬輝能源則呈現爆發式增長，第三季度實現營收32.80億元，同比增長74.96%；實現歸母凈利潤2.03億元，同比激增977.24%；扣非歸母凈利潤1.75億元，同比增幅高達10418.09%。公司單季度銷售毛利率為18.07%，環比二季度猛增6.69個百分點，實現年內銷售凈利率回正。

而業績回暖不僅局限于電池制造環節，更沿產業鏈向上游材料與結構件領域傳導。六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、結構件及固態電池等關鍵環節的龍頭企業三季度業績同樣亮眼，從多個維度印證了行業景氣度的持續提升。

天賜材料作為電解液龍頭，三季度業績彰顯強勁韌性。2025年前三季度公司實現營收108.43億元，同比增長22.34%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長24.33%。其中三季度單季歸母凈利潤1.53億元，同比增速達51.53%。業績增長主要源于六氟磷酸鋰價格回升與公司一體化戰略優勢。近期六氟磷酸鋰現貨均價接近10萬元/噸，較9月中旬的5.6萬元/噸上漲近80%。

湖南裕能作為鐵鋰正極龍頭，三季度業績超預期增長。2025年前三季度公司營收232.3億元，同比增長46.3%；歸母凈利潤6.5億元，同比增長31.5%。盈利彈性增強源于兩方面：一是供需格局改善推動漲價預期，預計第四季度部分客戶漲價落地，2026年大客戶跟進，整體盈利水平有望提升0.1萬元/噸；二是公司120萬噸磷礦產能年底投產，預計2026年貢獻100萬噸出貨，按單噸盈利300元計算，有望貢獻約3億元利潤。

當升科技在鐵鋰領域同樣表現亮眼，2025年前三季度實現營收73.99億元，同比增長33.92%；歸母凈利潤5.03億元，同比增長8.30%。其中第三季度營收29.67億元，同比增長49.54%。公司鐵鋰正極業務實現突破性進展，第三季度出貨量達2.3萬噸，累計銷量已達6.7萬噸，并實現單噸凈利約600-700元，環比扭虧為盈。

科達利作為全球電池結構件龍頭，三季度業績穩健增長。2025年前三季度營收106.0億元，同比增長23%；歸母凈利潤11.8億元，同比增長17%。海外布局方面，公司瑞典、匈牙利及德國基地已投產放量，美國動力電池結構件項目及泰國鋰電結構件一期項目有序推進。在全球鋰電供應鏈重構背景下，公司海外本土化配套的稀缺性凸顯，預計2026年海外營收快速增長。

固態電池作為下一代技術方向，相關企業三季度在技術突破與產業化方面取得顯著進展。

廈鎢新能2025年前三季度實現營收130.59億元，同比增長30%；歸母凈利潤5.52億元，同比增長42%。其中第三季度營收55.26億元，同比增長50%，環比增長21%；歸母凈利潤2.45億元，同比增長64%，環比增長29%。公司在固態電池材料領域布局積極，匹配氧化物路線的正極材料已批量供貨，硫化物路線正極材料已進行多批次樣品驗證。

上海洗霸聚焦固態電解質材料，2025年前三季度實現凈利潤1.19億元，同比大幅增長146.8%。公司在固態電解質領域進展顯著，已完成多批次、多形態固態電解質、新型硅碳負極材料的試生產、客戶送樣和產品驗證，并獲得多個客戶小批量持續性訂單。

三、全球市場格局與核心投資賽道

中國電池企業憑借完整的產業鏈優勢、技術積累和成本控制能力，在全球市場競爭中占據領先地位。

如某公司的德國工廠已于2024年實現投產并持續盈利；西班牙工廠已完成前期審批手續，正式成立合資公司；印尼電池產業鏈項目產能規劃15GWh，預計2026年上半年投產。某公司的馬來西亞工廠2026年將貢獻5-7GWh產能。這些海外產能的落地，將幫助中國企業更好地參與全球儲能市場競爭，規避貿易壁壘，獲取更高利潤。

儲能產業的快速發展正推動鋰電產業鏈技術迭代與投資格局演變。從電芯材料到系統集成，多個細分領域涌現出結構性投資機會。

l 儲能電池：價值量占比高達近50%，關注主導市場的龍頭企業，在全球動力與儲能市場保持領先地位、技術全面布局的企業；或者在細分領域精準布局，實現業績快速躍升的企業。

l 儲能變流器（PCS）與系統集成：技術壁壘高，海外市場突破。關注全球PCS龍頭，海外收入占比較高的企業，關注場景適配與成本控制領先的企業。

l 設備與材料：上游技術壁壘構筑護城河，關注電芯設備、電池結構件，以及電解液市占率較高的龍頭企業，以及在歐洲、東南亞建設基地加速落地的企業。

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